沉庆百货(600729) 事务 近日，沉庆百货发布2024年年度演讲和2025年第一季度演讲。公司2024年营收171。39亿元（同减10%），归母净利润13。15亿元（同减0。01%），扣非归母净利润12。28亿元（同增9%），此中2024Q4营收41。35亿元（同减2%），归母净利润3。92亿元（同增110%），扣非归母净利润3。26亿元（同增200%）。2025Q1公司营收42。76亿元（同减12%），归母净利润4。75亿元（同增9%），扣非归母净利润4。45亿元（同减0。2%）。 投资要点 营业布局优化，马消贡献投资收入 2024年/2025Q1公司毛利率别离同增1pct/1pct至26。52%/29。64%，从因低毛利率的汽贸业态占比下降，2024年/2025Q1发卖费用率别离同增1pct/1pct至14。74%/14。19%，办理费用率别离同比-1pct/+0。5pct至4。46%/4。73%，费用率相对不变，正在顿时消费贡献投资收益带动下，2024年/2025Q1净利率别离同增1pct/2oct至7。79%/11。22%。国补帮推电器增加 分行业看，公司2024年百货业态/超市业态/电器业态/汽贸业态营收别离为17。70/61。64/33。03/42。88亿元，别离同比-12%/-0。3%/+13%/-30%。百货因为行业合作的加剧和同质化严沉表示承压，超市业态调改门店运营目标持续向好，公司后续继续鞭策业态转型，电器受国度补助政策拉动，发卖稳步提拔。分区域来看，2024年沉庆/四川/湖北地域营收别离为154。69/2。50/0。03亿元，别离同减10%/14%/92%，受消费疲软影响，全体营业营收承压，沉心沉回川渝地域。 盈利预测 公司固本拓新，及时梳理渠道策略，推进开店支撑政策，超市百货业态调改持续推进，电器受益于国补政策鞭策，正在运营节拍调整下，线下客流从头回暖，后续业绩无望延续稳健增加。按照2024年年报取2025年一季报，我们估计2025-2027年EPS别离为3。23/3。52/3。78元，当前股价对应PE别离为9/9/8倍，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 宏不雅经济下行风险、门店调改不及预期、市场所作加剧、投资收益不及预期等。沉庆百货(600729) 焦点概念 受宏不雅影响2024年营收下滑，剔除马消影响后零售从业利润连结不变。 公司2024年实现营收171。39亿/yoy-9。75%；归母净利润13。15亿/yoy+0。46%。同时每10股派发觉金盈利13。6216元（含税）。公司2024年春联营及合营企业投资收益7。08亿/yoy+15。10%，根基全数来自于马消投资收益。扣除顿时消费金融后零售从业利润根基持平。 分行业看，百货业态实现收入17。70亿/yoy-12。16%，毛利率削减2。10pct至63。89%，次要系行业合作加剧影响。超市业态实现收入61。64亿/yoy-0。31%，门店调改推进降本增效，营收维稳。电器业态受益于国补政策实现收入33。03亿/yoy+12。85%，促销导致毛利率削减0。89pct至18。88%。汽贸业态实现收入42。88亿/yoy-29。51%，次要受燃油车价钱和及新能源汽车品牌太少冲击，但通过“有益润的营收”策略，毛利率逆势提拔0。62pct至6。87%。分地域看，沉庆地域2024年实现营收154。69亿/yoy-10。22%，毛利率提拔0。51pct至19。83%，全体受消费疲软拖累。四川地域实现营收2。50亿/yoy-14。13%。湖北地域实现营收0。03亿/yoy-92。23%，毛利率降低15。02pct至3。68%，营业收缩较着，计谋沉心回归川渝。 2025年一季度受公允价值变更及投资收益影响利润连结增加。2025Q1实现营收42。76亿/yoy-11。85%；归母净利润4。75亿/yoy+9。23%；登康口腔公允价值变更带动利润提拔，公允价值变更实现3061万，客岁同期吃亏2086万。同时公司春联营及合营企业投资收益1。81亿/yoy+9。4%。 盈利能力持续优化。盈利能力方面，2024年公司毛利率/净利率别离同比+0。83/+0。78pct；2025Q1毛利率/净利率别离同比+1。44/+2。20pct，次要系调改后产物布局优化鞭策下，盈利能力持续提拔。费用率方面，2024年发卖/办理/研发费用率别离同比+1。09/-0。73/-0。06pct；2025Q1公司发卖/办理/研发费用率别离同比+0。98/+0。50/-0。10pct，发卖费用率受加大营销而有所提拔。全体营运能力取现金流环境维持根基不变。 风险提醒：宏不雅风险，销量添加不及预期，行业合作加剧。 投资：公司正在2024年面对行业合作加剧及消费疲软压力下，通过业态调改融合及降本增效实现运营韧性。并通过多业态协同成长持续巩固区域零售龙头地位。考虑到公司正正在积极调改零售从业，业绩无望进一步回暖，同时顿时消费金融无望持续贡献不变收益，我们上调公司2025-2026年归母净利润至13。84/14。34（原值为13。23/13。98)亿，并新增2027年为14。70亿，对应PE为10/10/10倍，维持“优于大市”评级。沉庆百货(600729) 25Q1归母净利同增9%，24年分红率46% 24年：营收171亿元/yoy-9。8%，归母净利润13亿元/yoy+0。5%，扣非归母净利润12亿元/yoy+8。8%。毛利率27%/yoy+0。8pct，归母净利率7。7%/yoy+0。78pct；发卖办理费用率15%/4。5%，yoy+1/-0。73pct。24年每股拟派现1。36元（含税），分红率46%。25Q1：营收43亿元/yoy-12%，归母净利润4。75亿元/yoy+9。2%，扣非归母净利润4。45亿元/yoy-0。2%。毛利率30%/yoy+1。4%，归母净利率11%/+2。1pct；发卖/办理费用率14%/4。7%，yoy+0。98/+0。5pct。 1）分业态看，电器受益国补，百货和汽贸承压，超市相对稳健，汽贸毛利率提拔。24年电器/超市/百货/汽贸业态营收同比+12。85%/-0。31%/-12。16%/-29。51%，营收占比21。01%/39。21%/11。26%/27。27%，毛利率18。88%/16。53%/63。89%/6。87%，毛利率同比-0。89/-0。83/-2。10/+0。62pct。2）分地域看，公司从业聚焦沉庆，撤出湖北。24年，沉庆/四川/湖北地域营收同比-10。22%/-14。13%/-92。23%，营收占比98。39%/1。59%/0。02%，毛利率19。83%/49。05%/3。68%，毛利率同比+0。51/-2。33/-15。02pct。 从停业务多业态调整 超市百货积极调改，电器借帮国补抢占市场，汽贸一店多品、引入小米。24年公司新增门店5家（此中电器2家，超市1家，汽贸2家），封闭门店13家（此中电器1家，超市5家，汽贸7家）。截止24岁暮，电器/超市/百货/汽贸门店别离42/148/50/33家，占地面积共计16。53/69。77/120。98/10。16万平方米。 顿时消金投资收益贡献利润 春联营企业投资收益供给主要利润来历。24全年投资收益共计7。11亿元，此中春联营企业（顿时消费金融）投资收益别离为7。08亿元，同比+15%，25Q1顿时消金投资收益1。81亿元，同比+9。4%。截止24岁暮，股东存款累计存入顿时消金26亿元，利率为4。06%-5。36%，获得利钱收入2。63亿元，此中24年已确认1。28亿元。 国补政策鞭策电器营业增加 24年8月起，沉庆为进一步推进消费品以旧换新，绿色家电等相关补助升级，沉百随之开展了多场大型促销勾当，曲营店发卖同比大增80%，此中空调/冰洗/厨卫/彩电发卖增加148%/92%/80%/68%。24年正在沉庆地域新开沉百电器2家，地域营收实现同比+14%，单店坪效高于超市百货。25Q1国补继续，电器营业持续增加。 生鲜扣头店和自有品牌成为新增加点 超市业态摸索生鲜扣头店等新模式，24年调改门店10家，调改后多项运营目标实现双位数增加。超市百货深化焦点品牌合做，推进垂曲供应链扶植，持续孵化差同化品牌。沉百优选和沉百优居门店扩张，沉百超市品牌发卖同比增加50%。 投资：超市百货业态调改持续推进，电器受益国补政策支撑，汽贸强化新能源结构。基于运营调整节拍，调整25-27年利润预测，估计2025-2027年归母净利为13。9/14。7/15。4亿元（25-26年前值为16。0/17。7亿元），对应PE10/9/9倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧，新业态业绩不及预期，投资收益不及预期。沉庆百货(600729) 事务：公司发布2024年业绩，实现营收171。39亿元/yoy-9。75%，实现归母净利润13。15亿元/yoy+0。46%，扣非归母净利润12。28亿元/yoy+8。76%，运营勾当现金流净额20。23亿元/yoy+35。54%。2024年度，公司拟每股派发觉金盈利1。3622元（含税），现金分红总额6亿元，分红率45。64%，维持了较高的分红比率。 点评： 零售从业环绕“六大卖场”，加速业态融合，鞭策场店差同化调改，出力提拔场店合作力。1）百货：通过空间沉构、品牌换新、体验升级、添加非购等行动，鞭策南充商都、永川商都等调改，业态柜位调改率26。4%。2024年百货业态实现收入17。7亿元，同降12。16%，毛利率63。89%，同比下降2。1pct。2）超市：摸索生鲜+扣头、精美糊口馆、质量超市三种模式，2024年调改焕新10店，调改后多项运营目标双位数增加。2024年超市业态实现收入61。6亿元，同降0。31%，毛利率16。53%，同比下降0。83pct。3）电器：把握布局性增加机缘，受益于国补开辟市表里渠道结构，2024年新开门店3家，新增发卖1。38亿元。2024年电器业态实现收入33。03亿元，同增12。85%，毛利率18。88%，同比下降0。89pct。4）汽贸：通过关停并转、一店多品、腾笼换鸟，加速调整运营布局，严控运营风险，2024年调改网点11家。2024年汽贸业态实现收入42。9亿元，同降29。51%，毛利率6。87%，同比提拔0。62pct。 零售板块、顿时消费投资收益为公司利润次要贡献。1）2024年公司春联营及合营企业投资收益7。08亿元，同比增加15%，次要来自参股顿时消费金融的投资收益，2024年顿时消费实现净利润22。8亿元。2）2024年公司非经常性损益0。87亿元，此中来自联营企业顿时消费的非经常性损益0。45亿元，措置投资性房地产发生收益0。31亿元，持有的沉庆登康口腔护理用品股份无限公司股票2024年确认公允价值变更损益0。10亿元。3）零售从业扣除非经常性损益的净利润为5。65亿元。 盈利预测取投资评级：我们估计公司25/26/27年营收别离为180/185/190亿元，同比+5%/+3%/+2。5%，归母净利润别离为13。63/14。07/14。43亿元，同比+4%/+3%/+3%，对应2025年4月23日收盘价PE别离为10/10/10X，维持“买入”评级。 风险峻素：门店调改&新业态推进不及预期，终端消费需求恢复不及预期，顿时消费金融业绩增加不及预期，区域合作加剧等。沉庆百货(600729) 投资要点 事务：公司发布2024年年度演讲。2024年，公司实现收入171。4亿元，同比-9。75%；归母净利润13。1亿元，同比+0。46%；扣非净利润12。3亿元，同比+8。76%。公司收入、归母净利润合适业绩快报，扣非净利润略高于业绩快报给出的12。2亿元/+8。2%。公司拟每股分红13。6216元，分红率45。6%。 对应2024Q4：公司实现收入41。35亿元，同比-1。87%；归母净利润3。92亿元，同比+136%；扣非净利润3。26亿元，同比+200%。 分营业板块看：沉庆百货的利润次要由零售从业和公司旗下顿时消费金融贡献的投资收益形成。①扣非扣投资收益后，公司零售从业利润约为5。2亿元，同比+1。15%。②春联营企业投资收益（次要来自马消）为7。08亿元，同比+15。1%。 低毛利的汽贸营业收缩，公司全体利润率有所提拔；将来调改&供应链优化无望进一步提拔利润率：2024年公司毛利率/发卖净利率为26。5%/7。8%，同比+0。85pct/+0。75pct；发卖/办理/财政费用率为14。74%/4。46%/0。32%，同比+0。99/-0。59/-0。33pct。公司利润率提拔的次要缘由正在于毛利率较低的汽贸营业（毛利率仅6。9%）收入同比-29。5%，带来的布局性变化。 分营业看： 百货营业：2024年营收17。7亿元，同比-12。2%；毛利率为63。9%，同比-2。1pct。百货受行业合作加剧，同质化严沉，收入下降。年内通过空间沉构、品牌换新、体验升级、添加非购等行动，鞭策南充商都、永川商都等调改，业态柜位调改率26。4%，新增非购面积3。37万平方米。 超市营业：2024年营收61。6亿元，同比-0。31%；毛利率为16。5%，同比-0。8pct。超市进行模式变化，加速门店调整，摸索生鲜+扣头、精美糊口馆、质量超市三种模式，年内调改焕新10店，调改后多项运营目标双位数增加。2025年打算调改36店。 电器营业：2024年实现收入33亿元，同比+12。85%；毛利率为18。9%，同比-0。89pct。电器受国补政策拉动，收入同比实现较好增加。 汽贸行业：2024年，实现收入42。9亿元，同比-29。51%，毛利率为6。9%，同比+0。62pct。汽贸保守燃油车价钱和持续，采纳“有益润的营收”策略自动收缩。汽贸通过关停并转加速调整运营布局，全年调改网点11家。 盈利预测取投资评级：考虑公司百货、超市门店调改，电器受益于国补，汽贸布局调整、触底苏醒，我们将公司2025-26年归母净利润预期从13。9/14。6亿元上调至14。1/15。0亿元，估计2027年为15。8亿元，2025-27年同比+7。2%/6。6%/5。3%，对应4月21日P/E为10/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提醒：国补持续性，消费需求波动，合作加剧，调改不确定性等。沉庆百货(600729) 投资要点 事务：公司发布2024年业绩快报。2024年全年，公司实现收入171。2亿元，调整后同比-9。9%；归母净利润为13。15亿元，调整后同比+0。5%；扣非净利润为12。2亿元，调整后同比+8。2%。公司的收入和归母净利润均超出我们的盈利预测。 对应2024Q4，公司收入41。1亿元，调整后同比-2%。归母净利润为3。92亿元，调整后同比+137。5%；扣非净利润为3。2亿元，调整后同比+210%，非经常损益或次要来自资产措置。 拆分马消和零售从业：从业盈利不变，马消增加较快。公司持有顿时消费金融（以下称“马消”）31%的股权，马消的盈利按权益法入表。颠末多年成长马消已成为消费金融范畴的头部企业之一，为公司贡献可不雅利润。2024年马消贡献的投资收益约为7亿元，同比+15。1%；公司从业归母净利润约为6亿元，同比-12%。2024Q4，马消贡献2。3亿元投资收益，同比+88%；扣马消后归母净利润约为1。6亿元，同比+280%。 国补等一系列消费补助推进公司Q4从业业绩修复：公司电器板块或受益于国补以旧换新政策，按照沉庆官网，沉百商社、沉百世纪通多店入选了2024以旧换新政策补助门店范畴。跟着国补的继续进行，公司无望实现业绩持续改善。 颁布发表门店调改打算，看好运营改善：2024年12月，沉百新世纪超市发布2025年调改“做和图”，至多调改38店，估计打制：①精美糊口馆2家（质量升级）；②商圈质量店18家（精选商品、优良优价）；③社区质量店13家（精选商品、优良优价）；④“生鲜+扣头店”超等市集5家（性价比、天天平价）。 盈利预测取投资评级：公司是百货板块中，国企成效较着、管理优良、资产质地较好、低估值高分红的企业。我们按照公司业绩快报上调了预期，将2024~26年归母净利润预测从12。3/13。3/14。4亿元，上调至13。15/13。94/14。63亿元，同比+0。5%（调整后）/+6。1%/+4。9%，对应1月14日收盘价为10/9/9倍P/E，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧，终端消费需求低迷，消费金融运营及政策变更等沉庆百货(600729) 投资要点： 沉庆百货发布2024年三季报。2024年三季度实现收入40。24亿元，同比下降12。96%；归母净利润2。11亿元，同比下降12。43%；扣非归母净利润1。96亿元，同比下降9。12%。摊薄EPS为0。48元；加权平均净资产收益率3。03%。 简评及投资。 1。2024年三季度收入同比下降12。96%。1-3Q24收入130亿元，同比下降12%，此中3Q收入40。24亿元，同比下降12。96%。3Q收入下降次要受消费疲弱、沉庆持续高温及阶段性限片子响。1-3Q24分析毛利率25。94%，同比添加0。25pct，此中3Q毛利率24。36%，同比下降0。85pct。3Q新开1家电器，封闭2家汽贸，期末门店共273家。 （A）分业态，3Q24百货营业收入4。51亿元，同比下降15。09%，毛利率削减1。07pct至72。93%；超市营业收入17。13亿元，同比下降0。75%，毛利率削减4。55pct至24。56%；电器营业收入7。59亿元，同比增加4。44%，毛利率削减2。77pct至19。50%；汽贸营业收入10。50亿元，同比下降33。55%，毛利率削减0。52pct至5。00%。 （B）分地域，3Q24沉庆地域收入下降12。70%至39。55亿元；四川地域收入下降13。62%至0。68亿元。 2。2024年三季度期间费用率同比添加1。30pct。1-3Q24期间费用率19。56%，同比添加0。54pct，此中3Q期间费用率同比添加1。30pct至20。68%，此中发卖费用率同比添加0。98pct至15。24%、办理费用率同比添加0。58pct至5。02%，研发费用率同比削减0。06pct至0。08%；财政费用率同比削减0。21pct至0。34%。 3。2024年三季度归母净利润同比下降12。43%，扣非归母净利润同比下降9。12%。3Q停业利润同比下降16。38%至2。16亿元，利润总额同比下降16。38%至2。22亿元，归母净利润同比下降12。43%至2。11亿元，扣非归母净利润同比下降9。12%至1。96亿元。1-3Q顿时金融贡献投资收益4。79亿元，同比下降3%，此中3Q马消贡献投资收益1。47亿元，同比增加96%。我们测算，若剔除顿时金融投资收益、资产措置收益及公允价值变更收益，3Q24扣非从业净利润为0。49亿元，同比下降65%。 更新盈利预测。我们预期4Q收入降幅收窄或企稳，估计2024-2026年归母净利润各12。17亿元、13。44亿元、14。64亿元，同比增加-7。4%、10。4%、8。9%。赐与公司2025年6。4亿元零售从业利润15倍PE，赐与顿时金融7。0亿元投资收益5倍PE；分部估值赐与合理市值130亿元，方针价29。58元，维持“优于大市”投资评级。 风险提醒：行业合作加剧；改善不达预期；顿时金融及立异营业成长的不确定性。沉庆百货(600729) 业绩简述：24Q1-3收入130。0亿元/YoY-12。0%，归母净利润9。2亿元/YoY-19。2%，扣非归母净利润9。0亿元/YoY-12。1%，运营性现金流量净额15。2亿元/YoY-5。0%，投资收益4。8亿元/YoY-2。9%。24Q3收入40。2亿元/YoY-13。0%，归母净利润2。1亿元/YoY-12。4%，扣非归母净利润2。0亿元/YoY-9。1%，投资收益1。5亿元/YoY+95。8%。 百货和汽贸业态发卖额下滑幅度较大。2024年前三季度全国50家沉点大型零售企业（以百货业态为从）零售额累计下降5。0%。此中，9月份零售额同比下降5。8%，降幅比拟上月收窄3。0pct。2024年受经济影响，公司运营持续承压，特别进入Q3，沉庆地域创汗青记实的持续高温气候，并遭到阶段性限电办法影响，24Q3公司收入40。2亿元/YoY-13。0%。分业态看，24Q3百货/超市/电器/汽贸业态的发卖额和同比增速别离是4。51亿元/YoY-15。6%，17。13亿元/YoY-0。8%，7。59亿元/YoY+4。4%，10。50亿元/YoY-33。6%，百货和汽贸业态发卖下滑幅度较大。 单三季度毛利率略有提拔。盈利能力方面，24Q1-3实现毛利率25。94%/YoY+0。25pct，24Q3毛利率24。36%/YoY-0。85pct，分业态看，24Q3百货/超市/电器/汽贸业态别离实现毛利率72。6%/24。9%/19。3%/5。9%，同比变化-1。61/-4。20/-2。97/0。41pct，除汽贸业态外各业态毛利率均有下滑。费用率方面，24Q1-3发卖/办理/研发/财政费用率别离为14。35%/4。80%/0。09%/0。32%，别离同比变化0。82/0。14/-0。05/-0。36pct，24Q3别离为15。24%/5。02%/0。08%/0。34%，别离同比变化0。98/0。58/-0。06/-0。21pct。 新业态生鲜扣头开业，运营变化持续推进。5-9月，公司别离新开业五家生鲜+扣头“超等市集”扣头店。9月24日第五家开业，门店包罗3800+SKU，自营曲采商品占比大幅提拔。据公司发布的及时发卖数据显示，截至下战书5点，门店发卖额较日常平凡增加6倍，此中禽类、水产发卖增幅跨越30倍。截至三季度末，沉庆百货运营网点按业态口径计较有273个，包罗50个百货业态、149个超市业态、42个电器业态和32个汽贸业态。 投资：公司零售营业以四大业态为从，百货和超市业态正在沉庆地域具备区域劣势。公司正在混改落地后，运营和办理效率无望进一步提拔，跟着保守业态以及新业态扣头零售快速兴起，我们预期公司业绩无望增加。估计24-26年公司实现归母净利润12。00/12。61/13。28元，别离同比变化-8。8%/+5。2%/+5。3%，对应10月31日PE为8/8/7X，20-23年公司分红比率别离为142。73%/153。23%/30。85%/45。44%，高分红下估值较低，维持“保举”评级。 风险提醒：消费需求不及预期，展店不及预期。沉庆百货(600729) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报。2024Q1-3，公司实现营收130亿元，（调整后）同比-12。0%；归母净利润9。2亿元，同比-19。2%；扣非净利润9。0亿元，同比-12。12%。对应2024Q3，公司营收为40。2亿元，同比-13。0%；归母净利润2。11亿元，同比-12。43%；扣非净利润2。0亿元，同比-9。12%。单Q3公司的业绩降幅比拟上半年有所收窄。 分营业看，顿时消费利润实现增加，零售从业仍然承压：2024Q3，①公司投资收益约1。5亿元，次要由参股的顿时消费金融（下称马消）贡献，（以下均为调整前）同比+95%。②扣除马消后，零售从业归母净利润为0。64亿元，同比-56%。2024Q3马消利润环比力为不变，同比高增的缘由是客岁同期计提较大；零售从业下滑的缘由我们认为次要是线下全体消费需求偏弱，以及公司汽贸营业（此上次要运营中高端燃油车）下滑所致。 利润率方面：2024Q3，公司毛利率/发卖净利率为24。4%/5。2%，同比-0。85/-0。28pct，净利润率提拔我们认为次要受益于马消投资收益增加。公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为14。82%/5。24%/0。08%/0。34%，同比+0。98/+0。58/-0。06/-0。21pct。 等候后续消费刺激政策推进公司零售从业恢复：①公司电器板块无望受益于国补以旧换新政策，按照沉庆官网，沉百商社、沉百世纪通多店入选了2024以旧换新政策补助门店范畴。②消费回暖无望带动Q4业绩，我国9月社零总额超wind分歧预期，同时公司客岁Q4业绩基数较低，我们看好2024Q4公司实现业绩修复。 盈利预测取投资评级：我们按照三季报调整了对公司公允价值损益、减值丧失的预期，将公司2024~26年归母净利润预期从13。3/14。0/14。7亿元，调整至12。3/13。3/14。4亿元，同比-6%/+8%/+8%，对应10月30日收盘价8/7/7倍P/E，考虑到公司当前估值较低、汗青分红率高、资产质地外行业中较优，我们仍然维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧，终端消费需求低迷，消费金融运营及政策变更等沉庆百货(600729) 事务：公司发布24H1业绩，实现营收89。80亿元/yoy-11。56%，实现归母净利润7。12亿元/yoy-21。06%，扣非归母净利润7。05亿元/yoy-12。92%。24Q1/24Q2别离实现营收48。50/41。30亿元，同比-5。03%/-18。19%，归母净利润4。35/2。77亿元，同比-8。22%/-35。92%，扣非归母净利润4。46/2。59亿元，同比-3。61%/-25。31%。24Q2收入、利润降幅有所扩大。 点评： 沉庆地域四大零售业态为次要零售营业业绩形成，百货、超市、汽贸业态承压。24H1公司收入同比下滑次要系百货成交客流削减、发卖下降，汽贸节制运营风险、削减特供车营业规模。分地域及业态来看，24H1沉庆地域百货/超市/电器/汽贸业态别离实现收入12。15/36。04/16。57/22。26亿元，同比- 70。52%/25。35%/19。18%/6。37%，毛利率同比-1。18/-1。23/+0。11/-0。04pct。四川地域24H1百货/超市业态别离实现收入1。12/0。66亿元，同比-10。19%/-16。29%，毛利率93。17%/9。91%，毛利率同比+0。36/+0。52pct。湖北地域超市业态24H1实现收入292。7万元，同比-84。48%，毛利率4。19%，同比-9。12pct。 24H1门店调优及精简，超市积极推进扣头店新业态。24H1期末公司门店数274家，净关店7家。次要系沉庆地域超市净关店2家、汽贸净关店4家，湖北地域超市净关店1家。截至24H1期末公司共有百货/超市/电器/汽贸业态门店50/149/41/34家。具体来看，百货全面鞭策“七个一步履”，毛利率同比增加，加速城市奥莱取购物核心业态打制。超市确定调改模式，打制“超等市集”新品牌，测验考试“生鲜+扣头”新模式。上半年调改2家“超等市集”，此中：店开业当月实现盈利，次月未税发卖同比增加36。5%，买卖次数日均同比增加83。4%，毛利收入增加超38%；白鹤店至6月末，未税发卖同比增加205%，买卖次数日均同比增加110%，净毛利额增加96。8%。电器逆势扩张，新开杨家坪旗舰店，面积新增1。38万平方米。汽贸优选新能源车品牌，优化产物布局，通过“用户运营+一店多品+二套维修系统”，实现售后营业提质增效。 利润同比下滑次要系顿时消费金融带来的投资收益下降、持股登康口腔的非经常性损益削减。1）24H1公司春联营及合营企业投资收益3。32亿元，同比下降20。66%，次要系顿时消费金融的净利润下降。24H1顿时消费金融实现收入77。33亿元，同降1。69%，净利润10。68亿元，同降20。66%，公司持股顿时消费金融31。06%股份。2）24H1公司非经常性损益644。06万元，同降92。98%，次要为23H1公司持有的登康口腔上市买卖，进行公允价值计价，价值增加较大而24H1登康口腔股价下降，影响非经常性损益。 积极推进降本增效，期间费用同比下降。24H1公司发卖/办理/财政/研发费用别离同比-5。19%/-16。57%/-62。81%/-40。96%。费用管控具体行动方面，1）推出场店降租构和，24H1新增合同减免金额（未税）1亿元，施行减免金额（未税）3，660万元。2）推进业财一体化办理，加强运营现金流管控，强化资金出入、债务清收和存货办理，优化流程，加强对一线营业的指点，提拔效率和运营质量。3）提高人效，24H1人工成本总量、存量同比均削减1亿元。推进各层级组织架构及用工布局调整，矫捷用工占比力上年平均提拔2。5pct。4）完成第八届董监高换届，融合调整公司总部及运营单元部门中后台本能机能，营业前端活力，提拔效率。 盈利预测取投资评级：考虑24H1线下零售承压对公司业绩有必然拖累，下调盈利预测，我们估计公司24/25/26年营收别离为 166。87/172。36/17。33亿元，同比-12%/+3%/+3%，归母净利润别离为12。33/12。92/13。53亿元，同比-6%/+5%/+5%，对应2024年9月9日收盘价PE别离为7/6/6X。公司为沉庆区域零售龙头，积极寻求零售业态变化，同时参股顿时消费金融无望带来不变的投资收益增加，维持“买入”评级。 风险峻素：扣头店等新业态推进不及预期，终端消费需求恢复不及预期，顿时消费金融业绩增加不及预期，区域合作加剧等。沉庆百货(600729) 业绩简述：1H24公司实现营收89。80亿元/yoy-11。56%，归母净利润7。12亿元/yoy-21。06%，扣非归母净利润7。05亿元/yoy-12。92%，非经损益644万元/yoy-92。98%，次要由于持有登康口腔股份的公允价值变更较大。投资收益3。34亿元/yoy-20。5%，扣除投资收益后的扣非归母净利润为3。71亿元/yoy-4。72%。2Q24营收41。30亿元/yoy-18。52%，归母净利润2。77亿元/yoy-28。93%，扣非归母净利润2。59亿元/yoy-26。18%，投资收益1。68亿元/yoy-30。19%，扣除投资收益后的扣非归母净利润为0。91亿元/yoy-14。25%。 百货和汽贸业态发卖额下滑影响全体收入增速。分业态看，24H1百货/超市/电器/汽贸业态别离实现发卖额13。27亿元/yoy-6。9%、36。73亿元/yoy-3。6%、16。57亿元/yoy+0。7%、22。26亿元/yoy-28。7%，百货和汽贸业态发卖下滑幅度较大，次要由于百货成交客流削减导致发卖下降，汽贸业态节制运营风险，削减特供车营业规模。24Q2百货/超市/电器/汽贸业态别离实现发卖额5。56亿元/yoy-9。1%、16。87亿元/yoy+0。5%，8。67亿元/yoy-2。6%，9。76亿元/yoy-45。6%。 盈利能力连结不变。盈利能力方面，24H1实现毛利率26。65%，分业态看，百货/超市/电器/汽贸业态别离实现毛利率72。4%/25。1%/19。2%/6。4%，同比变化-1。3/-1。1/+0。1/+0pct，根基连结不变，2Q24实现毛利率24。84%/yoy+0。15pct。费用率方面，24H1发卖/办理/研发/财政费用率别离为13。95%/4。70%/0。09%/0。32%，别离同比变化+0。75/-0。42/-0。05/-0。43pct，2Q24别离为14。82%/5。24%/0。08%/0。31%，别离同比变化+1。52/+0。49/-0。04/-0。52pct。 新业态生鲜扣头开业，运营变化持续推进。5月28日，新世纪超市首家“生鲜+扣头”超等市集正在渝北百合园开业，门店面积跨越1500平方米，涵盖品类包罗鲜果蔬菜、肉禽蛋品、乳品烘焙、速食冻品、粮油调味，当日发卖额超60万元。开业6天发卖额达218。8万元，日均买卖人次为6200人。6月26日，新世纪超市正在南岸区白鹤开设第二家转型“生鲜+扣头”店。开业当天，门店发卖额近40万元，同比增加5倍以上。这标记着沉百、新世纪超市正在将来供应链再制和组织变化上迈出了环节的一步。7月30日和8月27日，别离开业第三家和第四家“超等市集”扣头店。 投资：公司零售营业以四大业态为从，百货和超市业态正在沉庆地域具备区域劣势。公司正在混改落地后，运营和办理效率无望进一步提拔，跟着保守业态以及新业态扣头零售快速兴起，我们预期公司业绩无望增加。估计24-26年公司实现归母净利润12。00/12。58/13。31亿元，别离同比变化-8。7%/+4。8%/+5。8%，对应9月2日PE为6/6/6X，20-23年公司分红比率别离为142。73%/153。23%/30。85%/45。44%，高分红下估值较低，维持“保举”评级。 风险提醒：消费需求不及预期，展店不及预期。沉庆百货(600729) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收89。8亿元，调整后同比-11。6%；归母净利润为7。12亿元，同比-21。1%，扣非净利润为7。05亿元，同比-12。9%。对应2024Q2，公司实现收入4元，同比-18。5%；归母净利润2。77亿元，同比-28。9%；扣非净利润2。59亿元，同比-25。3%。公司业绩合适业绩预告。 营收下滑、费用杠杆导致净利率略有下降。2024Q2，公司毛利率/发卖净利率为24。8%/6。7%，同比+0。15/-1。9pct；发卖/办理/研发/财政费用率为14。8%/5。2%/0。1%/0。3%，同比+1。5/+0。5/-0。04/-0。5pct。此外，客岁同期顿时消费金融贡献的权益法投资收益利润较高、登康口腔上市实现公允价值收益，也是客岁净利率较高的缘由。 分营业看：顿时消费金融下滑幅度大于零售从业。公司营业可分为零售从业和顿时消费金融两大板块。2024H1，同比-21%。从业（次要为零售营业）扣非净利润为3。7亿元，同比-5%。顿时消费金融收入根基不变，我们认为因加大计提等缘由，利润率有所下降。 分业态看：汽贸营业承压拖累全体表示。2024H1，公司百货/超市/电器/汽贸营业实现营收13。3/36。8/16。6/22。3亿元，同比-6。9%/-3。7%/+0。9%/-28。7%；毛利率为72。5%/25。1%/19。4%/6。4%，同比-1。3/-1。1/+0。5/-0。04pct。百货、超市业态有小幅下滑，电器运营平稳，汽贸业态承压较为严沉。 持续夯实焦点能力，区位劣势不竭累积强化：①百货、电器开展“结合生意打算”加深计谋品牌合做深度，百货+电器的计谋品牌发卖额超25亿元。②持续强化供应链，加深曲采占比，提拔全体毛利率。③开辟差同化产物，“多点烘焙”扩展至6店，“百世肉铺”扩展至13店，超市水产联营转为自营，发卖额毛利均增加。④持续推进“六大卖场”计谋，实现各零售业态无机融合阐扬全体劣势。⑤推进降本，人工及房钱费用获得无效节制。 盈利预测取投资评级：我们维持公司归母净利润预测为13。3/14。0/14。7亿元，对应9月1日收盘价PE为6/6/5倍。考虑到公司当前估值较低、汗青分红率高、资产质地外行业中较优，我们仍然维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧，终端消费需求低迷，消费金融运营及政策变更等沉庆百货(600729) 投资要点： 沉庆百货发布2024年半年度业绩快报。2024上半年实现收入89。8亿元，同比下降11。56%（调整后，下同）；归母净利润7。12亿元，同比下降21。06%，扣非归母净利润7。04亿元，同比下降13。06%。摊薄EPS为1。63元；加权平均净资产收益率10。15%。 简评及投资。 1、公司1H24收入89。8亿元，同比下降11。56%（调整后，下同）；归母净利润7。12亿元，同比下降21。06%，扣非归母净利润7。04亿元，同比下降13。06%。我们测算2Q24收入4降18%，归母净利2。77亿降29%，2Q扣非净利2。58亿元降26。5%。 2、归母净利下滑从因投资收益及非经常性损益基数高企，扣除非经常性损益和顿时消费投资收益后净利润同比下降4。52%。顿时消费1H23净利润同比增加130。71%，基数较高，以致1H24净利润同比下降20。66%；公司1H23非经常性损益9169万元，次要为登康口腔上市买卖带来的公允价值变更，1H24公司非经常性损益为760万元，同比下降91。71%。2024上半年，公司持续降本增效，鞭策减租降租，人工成本、房钱成本持续下降，公司扣除非经常性损益和顿时消费投资收益后的净利润3。74亿元，同比下降4。52%。我们测算2Q24扣非扣马消后净利润约降18%。 3、积极摸索新业态，推出“生鲜+扣头”超等集市。按照沉庆百货号，5月28日，旗下首家“生鲜+扣头”模式门店——新世纪超市超等市集正式开业，环绕“优化和沉构供应链”这一焦点逻辑，通过泉源工场曲采、大采购，削减两头环节，降低成本；同时，聚焦高性价比商品、高质量商品，升级办事及许诺项目，实现为消费者供给价钱优惠、质量最优的商品。首店开业6天发卖218。8万元，日均买卖次数6200人次。6月26日，第二家转型门店开业，开业当天，门店发卖同比增加超5倍。 更新盈利预测。我们估计2024-2026年归母净利润各13。4亿元、15。0亿元、16。4亿元（原为14。0亿元、15。5亿元、16。9），同比增加1。6%、12。0%、9。5%。我们认为高基数等晦气影响无望从3Q24起头渐消弭，公司持续降本增效，积极摸索社区超市新业态，无望通过优化部门SKU采购模式进而提拔全体供应链效率。赐与公司2024年6。6亿元零售从业利润15倍PE（原为18x），赐与顿时金融6。8亿元投资收益5倍PE；分部估值赐与市值133亿元，对应方针价29。71元（-20%），维持“优于大市”投资评级。 风险提醒：行业合作加剧；改善不达预期；顿时金融及立异营业成长的不确定性。沉庆百货(600729) 业绩简述：1H24公司实现营收89。80亿元/yoy-11。56%，归母净利润7。12亿元/yoy-21。06%，扣非归母净利润7。04亿元/yoy-13。06%。此中2Q24营收41。30亿元/yoy-18。19%，归母净利润2。77亿元/yoy-36。35%，扣非归母净利润2。58亿元/yoy-42。05%。 投资收益及非经常性损益使得归母净利润大幅下滑，剔除影响后的净利润同比下降4。52%。归母净利润下滑次要缘由为：1）马消基数较高，1H23为3。92亿元，同比增加130。71%，占归母净利润的比例为43。27%，1H24同比下降20。66%至3。11亿元，占归母净利润比例为43。71%。2）公司持有登康口腔股价下降，影响非经常性损益，1H24为760。44万元，同比下降91。71%。2024上半年，公司持续鞭策降本增效、减租降租，人工成本、房钱成本持续下降，扣除非经常性损益和马消投资收益后的净利润同比下降4。52%。 新业态生鲜扣头开业，运营变化持续推进。5月28日，新世纪超市首家“生鲜+扣头”超等市集正在渝北百合园开业，门店面积跨越1500平方米，涵盖品类包罗鲜果蔬菜、肉禽蛋品、乳品烘焙、速食冻品、粮油调味，当日发卖额超60万元。开业6天发卖额达218。8万元，日均买卖人次为6200人。6月26日，新世纪超市正在南岸区白鹤开设第二家转型“生鲜+扣头”店。开业当天，门店发卖额近40万元，同比增加5倍以上。这标记着沉百、新世纪超市正在将来供应链再制和组织变化上迈出了环节的一步。 完成董事会换届，加强团队决心。5月30日，公司召开股东大会，选举发生了公司新一届董事会、监事会班子。选举张文中为公司董事长，胡淳、赵国庆（顿时消费金融创始人兼总司理（CEO））为副董事长；聘用胡雄伟（原家电事业部总司理）为总司理，王欢、为副总司理，王金录为公司总监（财政担任人），陈果为董事会秘书；聘用何谦（原公司总司理）、尹向东为董事长出格帮理，乔红兵为首席数智化参谋。选举肖熳华为监事会。任期为2024年5月30日至2027年5月29日。 投资：公司零售营业以四大业态为从，百货和超市业态正在沉庆地域具备区域劣势。公司正在混改落地后，运营和办理效率无望进一步提拔，跟着保守业态以及新业态扣头零售快速兴起，我们预期公司业绩无望增加。估计24-26年公司实现归母净利润14。46/15。98/17。64亿元，别离同比变化+9。9%/10。5%/10。4%，对应7月10日PE为6/5/5X，20-23年公司分红比率别离为142。73%/153。23%/30。85%/45。44%，高分红下估值较低，维持“保举”评级。 风险提醒：消费需求不及预期，展店不及预期。沉庆百货(600729) 投资要点 业绩简评：2024H1公司收入为89。8亿元，yoy-12%，归母净利润为7。12亿元，yoy-21%；扣非净利润为7。04亿元，yoy-13%。客岁同期的非经常损益次要是登康口腔上市的公允价值变更损益。分营业看，公司旗下顿时消费金融子公司（下称马消）贡献利润3。3亿元，yoy-21%。剔除马消后，从业扣非净利润为3。74亿元，yoy-4。5%。 对应到2024Q2：公司收入为4元，yoy-18。5%；归母净利润为2。8亿元，yoy-28。9%。扣非净利润为2。6亿元，yoy-26。5%。分版块，我们测算马消贡献投资收益约为1。6亿元，yoy-31%；剔除马消后，从业扣非净利润为0。94亿元，yoy-16。4%。 2024Q2业绩下滑次要系客岁同期基数较高、非经常损益波动等缘由影响：我们认为公司2024Q2业绩次要缘由包罗：①客岁同期非经常性损益9，169。03万元（调整后），次要为登康口腔上市买卖，公允价值增加较大；②马消2023H2起头加大拨备计提力度，且2023Q2业绩基数较高；③2023Q2公司零售从业业绩基数较高，本年消费下2024Q2基数一般，因而发生同比下滑。公司2021Q1/Q2从业利润为3。48/0。99亿，2023Q1/Q2为2。79/1。12亿，2024Q1/Q2为2。80/0。94亿。可见2023Q2的业绩基数较着较2021Q2和2024Q2偏高。 关心公司国企历程和运营效率利润率提拔潜力：沉庆百货是业内管理较优、资产质地靠前的企业。随公司供应链及运营效率，无望进一步提拔利润率；零售“六大卖场”和“硬扣头店”等测验考试无望打开收入成漫空间。将来随公司运营和管理进一步伐整，无望通过利润率和运营效率提拔来对冲行业面对的需求压力。 盈利预测取投资评级：考虑到马消利润预期下调等要素，我们将公司2024-26年归母净利润预测，由14。5/15。9/17。1亿元，下调至13。3/14。0/14。7亿元，对应7月10日收盘价PE为7/6/6倍。考虑到公司当前估值较低、汗青分红率高、资产质地外行业中较优，我们仍然维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧，终端消费需求低迷，消费金融运营及政策变更等沉庆百货(600729) 事项： 公司通知布告2024年半年度业绩快报通知布告，据初步核算，上半年公司实现停业收入89。80亿元，同比下降11。56%；归母净利润7。12亿元，同比下降21。06%。扣非归母净利润7。04亿元，同比下滑13。06%。 国信零售概念： 公司上半年从业遭到全体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端遭到短期非经要素，以及参股公司顿时消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，估计上半年公司零售从业实现利润3。74亿元，同比下降4。52%。跟着公司完成反向吸并大股东沉庆商社，以及办理层的新老交替平稳过渡，无望鞭策公司旗下营业的进一步整合优化，持久来看从业运营效率无望持续提拔。同时公司也正在积极摸索新型扣头业态的立异成长，焦点从业无望下半年起头加大当地市场的深耕和转型。考虑到顿时消费金融贡献投资收益的不确定性，我们下调公司2024-2026年归母净利至12。68/13。23/13。98（原值为14。22/15。01/15。72)亿元，对应PE为6。2/6。0/5。7倍，维持“优大于市”评级。 评论： 公司业绩预告估计2024年上半年归母净利同比下滑21% 公司通知布告，经初步测算，上半年公司实现停业收入89。80亿元，同比下降11。56%；归母净利润7。12亿元，同比下降21。06%，扣非归母净利润实现7。04亿，同比下降13。06%。此中，单Q2实现停业收入41。30亿，同比下滑18。19%，归母净利润2。77亿，同比下滑35。92%，扣非归母净利润实现2。58亿，同比下滑25。64%。 公司上半年业绩有所承压次要有以下缘由：1）参股公司顿时消费金融业绩高基数影响：客岁同期顿时消费金融贡献投资收益4。18亿，同比增加130。71%，基数相对较高，上半年顿时消费金融净利润同比下降20。66%，导致相关贡献投资收益削减8640万。2）非经常性损益呈现较大幅度下滑：客岁同期公司持股1。74%的登康口腔上市，公允价值添加9689万，带动非经损益高达9169万，而本年非经常性损益削减至760万，同比下降91。71%。扣除非经损益和马消投资收益影响，估计上半年公司零售从业实现利润3。74亿元，同比略有下降4。52%。 投资： 公司上半年从业遭到全体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端遭到短期非经要素，以及参股公司顿时消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，估计上半年公司零售从业实现利润3。74亿元，同比下降4。52%。跟着公司完成反向吸并大股东沉庆商社，以及办理层的新老交替平稳过渡，无望鞭策公司旗下营业的进一步整合优化，持久来看从业运营效率无望持续提拔。同时公司也正在积极摸索新型扣头业态的立异成长，焦点从业无望下半年起头加大当地市场的深耕和转型。考虑到顿时消费金融贡献投资收益的不确定性，我们下调公司2024-2026年归母净利至12。68/13。23/13。98（原值为14。22/15。01/15。72)亿元，对应PE为6。2/6。0/5。7倍，维持“优大于市”评级。 风险提醒 宏不雅经济下行导致居平易近消费收入程度承压的风险，销量添加不及预期，新进入者合作加剧等风险。