2024/25年度全球次要产棉国根基处于减产周期，供应端上的充脚根基2024年大部门时间的棉价走势，目前表里棉价均处于低估值区间。郑棉方面，下方有籽棉收购价做为盘面支持，上方有轧花厂套保盘近月合约的上涨空间；其次正在国内供应端上，2024/25年度我国棉花产量较上年度同比小幅添加，皮棉加工量超2023/24年度同期，截至2024年11月底，我国皮棉加工进度超6成，同比增加22%，棉花贸易库存创4个年度新高；再次正在进口量上，我国2024年滑准税配额偏低，近期棉花进口量同环比下降较着，2024年10月棉花进口量环比下降9。79%，同比下降63。26%，再创2024年新低，按照季候性纪律，估计2025年上半年我国棉花进口量仍将处于偏低程度，进口端上暂不合错误国内棉价形成进一步冲击。最初鄙人逛需求上，下逛淡季到来，纺企开机率刷新一年低点，后期应关心2024年的冬季备货环境。美棉方面，起首正在估值上，目前美棉03合约所处的曾经属于美棉汗青上偏低估值区间；其次正在根基面上，2024/25年度全球棉花从产国根基减产，供需偏宽松的形态无望持续至2025年一季度，虽然2024年11月的美国农业部全球棉花供需报密告布的2024/25年度全球棉花消费量同比添加，但后续美国农业部有可能会调降2024/25年度全球棉花消费预估值。2024年1月，郑棉走势震动上行，涨幅可不雅，从力合约价钱接近了2023/24年度南疆地域的收购成本。此轮棉价上行的焦点驱动正在于下逛需求的改善，纺企的棉花原料库存和成品棉纱库存呈现出持续去库形态，织厂棉纱原料也正在积极建库，坯布库存也正在边际削减。2024年2月，美棉大涨，次要受2月USDA供需演讲环比调低了全球棉花产量取期末库存所致，同时美棉出口进度偏好，导致手艺性买盘涌入。郑棉正在春节后无效冲破万六关口，次要是遭到美棉提振，但正在上破万六关口之后正在16500元附近遭到较着阻力，这也反映了市场对其时国内棉花供应量偏大，库存处于积年同期峰值，皮棉发卖进度偏慢现状的分析考量，市场对于“金三”订单持续性存疑，2024年2月郑棉运转节拍一方面遭到美棉影响，另一方面也正在反映下逛需求的变化。2024年3月，郑棉表示根基呈现震动场面地步，走势取美棉雷同，但表示更为抗跌。郑棉从力盘桓于万六关口附近，近期焦点逻辑仍为需求。3月末起头，郑棉的运转逻辑由需求端切换到了供给端，炒做标的目的转为种植面积取气候。2024年4月，郑棉从力正在16500元附近建立了双头，下跌至2023年11月底最低点附近，下跌过程中没有进行喘气，没有呈现幅度较大的反弹，次要驱动要素正在于供给端：第一，2024/25年度新疆棉发展成功，风调雨顺；第二，2024/25年度美国、巴西棉花减产；第三，美棉旧做库存调高。2024年5月，郑棉急跌见底，随后空头集中离场，投契盘介入推升敏捷反弹。郑棉反弹至5月下旬后，从力合约两次上冲15600元无果，于5月30日晚间跟从美棉呈现了手艺性的破位下跌，空头较着增仓。2024年6月，美棉取郑棉持续走出持续下跌行情。美棉从力正在6月17日夜盘中跌破了自2022年11月起头的为期1年半的宽幅震动区间的下沿，触及70美分/磅。郑棉从力6月17日低开低走构成的大阴线月最低点，日内没有呈现估值抵当，空头情感激烈。郑棉美棉均立异低事后，2024年7月中旬，郑棉从力呈现了急速下跌，从14800元平台起头下跌，一曲跌到了13200元的年内低点，这段下跌催化要素为宏不雅偏弱，市场买卖“阑珊预期”，加剧要素为轧花厂后点价盘正在13500-14000元这一区间起头集中点价。2024年8月，郑棉走出了V型的反转，8月初全体宏不雅空气和商品空气极端偏弱，郑棉拖累大幅下行，从力合约最低跌至了13200元/吨，根基取前期市场预估的下跌点位接近。8月美棉最低正在66。26美分处获得支持，随后正在持续几周棉花优秀率下降、美棉产量调减的刺激下，发生了反弹，郑棉后续跟从反弹。2024年10月，郑棉走势呈过山车态势。郑棉2501合约正在10月8日触及的14755元/吨为短期正在宏不雅利好鞭策下的反弹高点；随后，宏不雅情感降温，郑棉从力跟从美棉下行，10月发布的全球棉花供需演讲影响偏空，郑棉往下测试双底颈线元/吨附近后呈小幅震动上扬的走势。2024年11月，郑棉走势平平，波动区间不竭收窄，走势临时离开美棉，既没有跟跌也没有跟涨，短期根基面变化不大。美国农业部发布的2024年11月全球棉花供需演讲显示，鉴于全球棉花进口需求走软且消费量下滑，美国农业部将美国2024/25年度棉花出口量预估下调4。4万吨至246万吨，并将美国2024/25年度棉花期末库存预估调高4。3万吨至93。6万吨。可是美国农业部将全球棉花岁暮库存预估下修了12。5万吨至1649。3万吨，因印度、土库曼斯坦和巴基斯坦的库存锐减，盖过了美国和乌兹别克斯坦库存添加的影响。2024年11月全球棉花供需演讲对棉价影响偏空，可是因为美棉出口及期末库存增量不大，产量预估调减合适市场预期，且全球期末库存继续削减，美棉盘面并未呈现大跌走势。2025年跟着降息效应累积，棉花消费需求有但愿逐步转向积极，但棉花根基面短期尚未呈现矛盾，国际棉价仍然缺乏脚够的上涨驱动。总的来看，2024年11月的全球棉花供需演讲中显示的棉花总产量为2529。5万吨，总消费量为2508。7万吨，供给过剩量只要不到21万吨，2023/24年度全球棉花供给过剩量26。7万吨，2024/25年度全球棉花总产量上对棉价的并不大；反不雅消费端和出口端对棉价的影响正在2024/25年度是偏大的，虽然2024/25年度全球三大棉花从产国均减产，但还有印度和巴基斯坦是减产，并且2024/25年度全球棉花总消费量添加量要略微高于减产幅度，利多利空要素正在当前月份来看根基是对冲掉了，现正在巴西曾经定产，中国棉花产量还有必然上调空间，美国棉花收割也根基竣事，后面能有调整空间的目标有全球棉花消费量以及美国棉花出口量，若是稍有下调，那么对棉价还会有必然的利空影响，美棉03合约还会继续下探70美分。近期美国种植带大部门地域气候晴好，采收机械继续正在田上功课，零散呈现阵雨的产区田间工做和采收勾当几乎没有中缀，阿拉巴马州和乔治亚州降雨较大地域的收割耽搁。全体收割进度快于一般程度，阿肯色州、加利福尼亚州、易斯安那州、密西西比州、、和弗吉尼亚州的收割工做已根基竣事，持续关心从产区气候情况对收割工做的影响。美国农业部正在每周做物发展演讲中发布称，截至2024年11月24日当周，美国棉花收割率为84%，较之前一周提拔7个百分点，快于2023年同期及五年平均程度。陪伴美国新做成功收割，新棉大量上市可供出口量添加，越南采购积极性较着提拔，中国、巴基斯坦的签约量也有所添加，美棉出口节拍加速，升至年度最高程度。美国农业部发布的出口发卖演讲显示，2024年11月14日止当周，美国当前市场年度棉花出口发卖净增31。85万包，创市场年度高位，较之前一周添加108%，对中国出口发卖净增2。14万吨。当周，美国下一年度棉花出口发卖净增1。6万包。当周，美国棉花出口拆船14。82万包，较之前一周添加32%，对中国出口拆船1。59万包。据外电2024年11月25日动静，正在巴西最新扩大的农业地域，农户正在新做中种植更多棉花并削减玉米的种植面积。正在上一年度，巴西成功超越美国，2024/25年度巴西棉花加工进度84。37%，2025/26年度巴西新棉种植进度0。3%。按照巴西棉花种植业协会，截至2024年11月21日当周，巴西2024年新棉加工进度84。37%，较2023年掉队3。63个百分点。此中MT加工进度为80。89%，较2023年同期掉队4。11个百分点，BA为96%，同比掉队1个百分点。别的巴西非从产棉区PR及SP已起头种植2025/26年度新棉，巴西新棉目前全体种植进度为0。3%。按照Safras和Mercado的预测，巴西2025年度棉花产量达到389万吨。Safras和Mercado预测巴西的棉花种植面积估计将再次增加7。9%，达到215万公顷。这个预期跨越了Conab的估量的200万公顷以及Abrapa的预测的214万公顷。目前市场估计我国2024/25年度新棉产量有可能达到650万吨，供应端充脚已成为市场买卖的明牌。供应端的充脚次要表现正在以下三个方面。第一，皮棉累计加工量较2023年同期大幅增加。跟着新棉收购量逐步削减，停收的轧花厂增加，次要精神向皮棉加工转移，全国累计加工量接近400万吨，继续连结同期高位。中国棉花协会发布的全国棉花收购加工周报显示，截止2024年11月24日，全国皮棉累计加工量392。8万吨，同比增加22%。新疆地域皮棉累计加工总量386。7万吨，同比增加22。7%，此中，自治区皮棉加工量258。7万吨，同比增加30。7%；兵团皮棉加工量128。1万吨，同比增加9。3%。内地累计加工量为6。1万吨，同比下降13。4%。第二，我国棉花贸易库存拐点呈现较同期稍早且大幅增加。按财产逻辑，加工后的棉花进入贸易环节，棉花贸易库存由此起头添加。跟着国内新棉集中上市，市场资本获得大量弥补，且2024/25年度棉花产量增加叠加发卖疲弱，2024年10月国内棉花贸易库存环比同比均有较大幅度增加。截至10月18日当周，我国棉花贸易库存已回升至163。62万吨，之前一周为146。3万吨，之前一周的棉花贸易库存数值也为整个2024/2025年度的最低程度，由此发觉，10月11日当周，为我国2024/25年度棉花贸易库存的拐点，2023/24年度我国棉花贸易库存的拐点为10月第三周，2022/23年度我国棉花贸易库存的拐点为10月第二周。最新月度数据显示，截至2024年10月31日，我国棉花贸易库存为288。7万吨，环比添加119。9万吨，较着高于2023年同期，同比添加48。2万吨，创4年同期最高程度。最新周度数据显示，截至2024年11月第三周，我国棉花贸易库存为343。27万吨，同比添加106。28万吨。第三，保税区棉花贸易库存偏高。2024年我国棉花滑准税进口配额下达时间较晚、配额数量很少，导致保税区棉花贸易库存居高不下，截至2024年10月底，我国保税区棉花贸易库存数据为45。2万吨，不只为年内的偏高程度，正在近7个年度中也处于偏高程度。正在保税区棉花贸易库存难以消化的布景下，三季度末起头我国棉花进口量起头下降。我国2024年9月棉花进口量为11。73吨，环比削减21。84%，同比削减50。28%，创年内新低；2024年10月棉花进口量环比下降9。79%，同比下降63。26%，再创年内新低。进入2024年10月，纺织旺季空气降温，新增订单已有转弱迹象，大部门企业仍以加工前期订单为从，市场决心不脚，纺企开机率小幅下降，从10月下逛出产来看，纺织企业库存仍正在消化，可是消化速度正在减慢，较9月底前往库速度有所放缓。究其缘由正在于下逛订单跟进不脚，纺织企业阶段性棉花原料备货削弱。进入2024年11月，成品纱线发卖欠佳，库存曾经呈现了继续累积趋向，企业利润压缩较着，步入吃亏情况的企业逐步增加，减产限产的企业有添加趋向，纺织企业开机率进一步下降。据Mysteel农产物数据监测，截至2024年11月28日，支流地域纺企开机负荷为67。1%，环比降幅1。90%，降至1年低点。2024/25年度棉花供给过剩是年内买卖的老线年新季籽棉上市后抢收可能性很小，而且2024年9月底新棉上市开秤预期偏低，需求的买卖权沉正在三季度末以及整个四时度将有所添加。目前来看，2024/25年度轧花厂虽然没有抢收呈现，但也呈现了顺价接货的现象，并没有和棉农展开漫长而又激烈的价钱博弈，究其缘由仍是2024/25年度我国棉花呈现了减产，并且市场正在新季籽棉上市前曾经给出了较为公允的开秤价，而这个价钱也给出了轧花厂利润。截至2024年11月底，新疆籽棉交售即将落幕，各地域籽棉交售期相对集中，跟着机采棉削减停收的轧花厂增加，新疆收购量较着下滑，目前仅剩个体地域零散收购，收购数量较高峰期急剧下滑，收购价钱也有所回落。机采棉收购均价降至6。21元/公斤，手摘棉收购均价降至6。80元/公斤。短期内来看，截至2024年11月底，我国皮棉累计加工量392。8万吨，同比增加22%，皮棉加工进度超6成，但当下新棉发卖比例较低，轧花厂手中持有较多棉花，本年度轧花厂的平均加工成本高于14200元，上方有套保压力，下方也存有籽棉折皮棉成本的内正在价值支持。中期内来看，供应压力将持续，市场估计2024/25年度我国棉花产量正在650万吨摆布。截至2024年10月底，全国棉花贸易库存288。7万吨，环比添加119。9万吨，较着高于2023年同期，同比添加48。2万吨，创4年同期最高程度。后续要看下逛的衔接力度，顿时即未来到季候性的去库阶段，关心纺企织厂开机率正在2024年12月底前能不克不及呈现拐点。据中棉行协演讲，当前，供应端方面，新棉产量激增、潜正在套保继续正在供应端带来较大压力，财产端方面，下逛纺企、织厂目前暂仍处于开机下滑、成品库存累库形态。叠加美元反弹、特朗普加征关税预期发酵等外部要素，将来市场预期走弱。估计棉价短期内仍将承压运转，后续需关心下逛可否呈现较着的春节前备库行情。